股權提前受讓長安汽車負重前行

2012-12-09 中國經營報點擊：次

日前，重慶聯合產權交易所發布了中國長安擬轉讓旗下合資公司長安標致-雪鐵龍汽車有限公司（以下簡稱長安PSA）50%股權的信息，標的價為200742.46萬元。而據《中國經營報》記者從中國長安了解到，接盤者為中國長安旗下子公司長安汽車。

對此，有業內人士認為，近年來，由于兼并重組之后的經營效果一直不明顯，加之汽車市場整體走勢委靡，長安汽車已經面臨著巨大的財務壓力，而此次接盤長安PSA的50%股權之后，未來經營前景不甚明朗的長安PSA，又將給長安汽車套上另一個“枷鎖”。

提前接盤

“中國長安的子公司長安汽車將會接受這部分股權。”12月4日，中國長安一位不愿具名的人士向記者表示：“轉讓長安PSA的50%股權，是中國長安在兌現之前的承諾。”

早在2010年9月，中國長安就立下了承諾，在長安PSA合資項目建成并投產時，將其持有的長安PSA股權全部轉讓給長安汽車。據悉，長安PSA在2011年11月16日正式成立，注冊資金為40億元，中國長安和法國PSA集團各持有50%的股權。按照長安PSA擬定的計劃，該公司將會在2013年中期投產。顯然，按照這一計劃，中國長安的股權轉讓時間顯得略微有些早。

出現這樣的變化，其實與長安PSA即將進行第二期出資有直接關聯。根據長安PSA第四次董事會決議，中國長安和法國PSA集團將會在2013年1月15日履行第二期出資義務，出資額為雙方股東各6.17億元人民幣，第二期出資義務將由中國長安履行。但據記者了解，臨近出資之時，在資金方面捉襟見肘的中國長安意識到很難實現出資要求，因此，其只能將出資義務轉給長安汽車，這也造成了長安汽車對長安PSA股權的提前接盤。其實，中國長安在資金方面的壓力有跡可循。2010年，中國長安曾敲定在景德鎮打造新產業基地，規劃產能50萬輛，但由于從2011年開始汽車市場增幅萎縮導致利潤縮水，中國長安最終只能放棄該基地的建設。

按照此次股權轉讓的相關規定，意向受讓方應為內資的汽車整車企業，在中國境內注冊并合法存續15年以上，注冊資本不低于人民幣35億元（以營業執照為準）等等，這些條件，長安汽車均滿足，此外，按照相關規定，此次股權轉讓意向受讓方在確定受讓資格之后一個工作日內，就需要將6億多元的資金支付到結算賬戶。

“此前，有人擔心是否會有其他內資汽車企業參與到競標長安PSA股權的隊伍中去，實際上，這種情況很難出現。”汽車業知名分析師賈新光表示，長安PSA這一合資項目經過了國家發改委以及其他很多相關部門的艱難審批，所以不太可能出現中方股東變成長安體系外企業的局面，截止到目前，上汽、東風等符合條件的車企也并未表達出競標的意圖。而中國長安內部人士坦言：“現在我們只是在走股權轉讓的正常程序，符合國家的相關法規，應該不會出現其他車企參與競標的情況。”

負重前行

即便不存在長安PSA中方股東易主的風險，但對接盤者長安汽車而言，其未來的經營風險和壓力卻在陡增。“短期而言，長安汽車受讓中國長安持有的長安PSA股權之后，顯然會有一定的財務壓力。”12月5日，中信證券(600030,股吧)汽車分析師李春波對記者表示。

2009年以來，在中國長安的推動下，長安汽車開始了大規模的擴張，其中包括建廠、增資、提升研發實力以及支持兼并重組哈飛和昌河后的經營問題等等。為此，長安汽車近幾年一直在通過各種渠道募集資金。

以去年為例，長安汽車在該年1月依靠增發募集了35億元資金之外，隨后又在該年發行了15億元三年期中期票據；到2012年4月，長安汽車還發行了公司債券19.80億元。僅僅這三項相加，長安汽車就募集了將近70億元用于擴充產能、建設重慶魚嘴生產基地、北京生產基地及重慶墊江汽車試驗廠等建設。大規模募集資金投入各種項目投資之后，長安汽車的負債總額也在迅速增加——長安汽車發布的三季報顯示，截至報告期末（截止到2012年9月30日），公司總資產399億元，比年初增長9.32%；總負債252億元，比年初增加15.18%；資產負債率為63.11%（2011年的資產負債率為59.9%）。

資產負債率的上升，對于長安汽車的償債能力提出了嚴峻的挑戰，但從具體盈利能力上看，長安汽車的處境卻并不樂觀——相關數據顯示，長安汽車2011年凈利潤較2010年減少52.4%；而長安汽車2012年半年報顯示，受困于汽車行業整體疲軟，公司上半年凈利潤僅5.7億元，同比下降45.19%。

負債增加而凈利潤卻在下滑之際，長安汽車馬上又將受讓中國長安持有的長安PSA的股權，一旦實施受讓，長安汽車必須要在短時間內拿出大量資金。

而更為重要的是，接盤長安PSA的股權之后，在業內人士看來，長安PSA未來的經營前期也并不樂觀。近日，長安PSA副總裁應展望表示，自DS系列車型（進口高端車型，在長安PSA渠道銷售，2013年國產）于今年6月份開始上市以來，目前的銷售訂單只有1000份左右。與此同時，據記者了解，由于擔心相關車型的國產前景不佳（國產DS系列的競爭對手定位于寶馬、奔馳及奧迪的同類車型，突然難度巨大），導致很多經銷商建店信息不足，這也造成了長安PSA渠道鋪設速度緩慢。按照長安PSA此前提出的目標，其到2015年要實現20萬輛的年銷量目標，但從現在的表現看，這一目標的實現前景無疑有很大難度。

在中國長安的要求下，長安汽車的“體量”越來越大，但“健康狀況”卻逐漸引起了業內的廣泛擔憂。如何進一步優化長安汽車的資產結構，恐怕是一直以來在謀求更大跨越的中國長安接下來要認真思考的問題。