蘇劍：以產(chǎn)品創(chuàng)新帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長(zhǎng)
2022-12-30 中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)論壇 CMF 點(diǎn)擊：次
一、經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的關(guān)鍵是產(chǎn)品創(chuàng)新
美國(guó)乃至世界經(jīng)濟(jì)面臨的問(wèn)題都是產(chǎn)能過(guò)剩。對(duì)此，各國(guó)采取的辦法是通過(guò)財(cái)政政策和貨幣政策，擴(kuò)大投資和消費(fèi)需求。但通過(guò)這種方法擴(kuò)大出來(lái)的都是劣質(zhì)需求，且這種需求不可持續(xù)。若要一直擴(kuò)大需求，就要不斷擴(kuò)張財(cái)政政策，使得政府債務(wù)規(guī)模越來(lái)越大。
一個(gè)產(chǎn)能過(guò)剩的經(jīng)濟(jì)要持續(xù)增長(zhǎng)，需要依靠產(chǎn)品創(chuàng)新。也就是通過(guò)科技創(chuàng)新來(lái)為消費(fèi)者提供更多更好的新產(chǎn)品，通過(guò)新產(chǎn)品來(lái)擴(kuò)大消費(fèi)者的優(yōu)質(zhì)消費(fèi)需求，從而使得總需求持續(xù)健康地?cái)U(kuò)大。比如現(xiàn)在人們?nèi)粘Ｉ钪杏玫降碾娔X、互聯(lián)網(wǎng)、手機(jī)、電話、手表等，幾乎都曾是新產(chǎn)品。這些新產(chǎn)品被開(kāi)發(fā)出來(lái)后，由于能夠帶給我們很大的便利，逐漸成為了日常生活的必需品，凝結(jié)在經(jīng)濟(jì)中，永遠(yuǎn)成為總需求的一部分。這種需求才是優(yōu)質(zhì)的需求，產(chǎn)品創(chuàng)新才是真正永久性擴(kuò)大總需求的辦法。
新產(chǎn)品剛出來(lái)時(shí)，如果它能夠給消費(fèi)者帶來(lái)足夠的邊際效用，消費(fèi)者就愿意花高價(jià)去買(mǎi)它。對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，投資收益率就會(huì)比較高，企業(yè)對(duì)各種意外沖擊的抗打擊能力也會(huì)隨之增強(qiáng)。這樣的經(jīng)濟(jì)是比較健康的，對(duì)金融危機(jī)的抵抗力很強(qiáng)。從這個(gè)角度看，使一個(gè)經(jīng)濟(jì)能夠長(zhǎng)期持續(xù)健康增長(zhǎng)的根本是產(chǎn)品創(chuàng)新，而財(cái)政政策和貨幣政策都不可持續(xù)。
上世紀(jì)90年代，美國(guó)曾經(jīng)有大量的新產(chǎn)品，大量好的投資機(jī)會(huì)，所以企業(yè)都愿意投資，導(dǎo)致美國(guó)聯(lián)邦基金利率被拉得很高。當(dāng)時(shí)美國(guó)聯(lián)邦基金率低的時(shí)候在3%左右，高的時(shí)候在6%以上。而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率也比較高，于是美國(guó)就出現(xiàn)了高利率、高增長(zhǎng)的組合。從宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來(lái)看，高增長(zhǎng)應(yīng)該伴隨著低利率，要想穩(wěn)增長(zhǎng)就必須降低利息率。但那個(gè)年代卻是高增長(zhǎng)和高利率的組合。2000年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退，開(kāi)始降息刺激投資，這導(dǎo)致劣質(zhì)需求出現(xiàn)，使得美國(guó)陷入次貸危機(jī)，最終把全球都拖入了一場(chǎng)金融危機(jī)。這說(shuō)明，一國(guó)經(jīng)濟(jì)如果要靠財(cái)政政策和貨幣政策拉動(dòng)增長(zhǎng)，可能會(huì)埋下金融危機(jī)的隱患。
二、長(zhǎng)期零利率政策推動(dòng)美國(guó)產(chǎn)品創(chuàng)新
2008年后，美國(guó)長(zhǎng)期的低利率政策，使得經(jīng)濟(jì)發(fā)生了翻天覆地的變化。在美國(guó)零利率持續(xù)的十多年，歐洲的一些國(guó)家和日本都出現(xiàn)了負(fù)利率，這是非常出乎意料的。2000-2003年，美國(guó)的低利率政策刺激出來(lái)的是住房投資，與之相關(guān)的是次級(jí)貸款。但在這十多年間，美國(guó)的低利率政策刺激出來(lái)的是大量的新產(chǎn)品。
一個(gè)比較有代表性的技術(shù)，就是馬斯克提出的太空旅游商業(yè)化和平民化。以前人們普遍認(rèn)為，航天員的身體素質(zhì)要非常好，且必須具備豐富的專(zhuān)業(yè)知識(shí)才能去太空。但這幾年，美國(guó)的民營(yíng)航天企業(yè)讓身體素質(zhì)普通的平民百姓都可以去太空旅游。同時(shí)，太空旅游的成本也降了下來(lái)，比如一張票25萬(wàn)美元，這就給商業(yè)化留下了非常大的空間。最近幾年，美國(guó)民營(yíng)企業(yè)在科技創(chuàng)新方面取得了非常大的成就，太空旅游可能是接下來(lái)人類(lèi)消費(fèi)的一個(gè)重要領(lǐng)域。馬斯克還希望把人類(lèi)送上火星，將人類(lèi)變成多星球物種。此舉可以媲美哥倫布發(fā)現(xiàn)新大陸，甚至要更加偉大，這會(huì)拓展出非常大的太空旅游空間。我們看到的星鏈系統(tǒng)、腦機(jī)接口、特斯拉汽車(chē)、元宇宙等等，在這十多年都逐漸面世，變成新的消費(fèi)品，引領(lǐng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。這是美國(guó)近幾年經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的一個(gè)重要根源。
三、高利率+高增長(zhǎng)造就高質(zhì)量增長(zhǎng)
目前，美國(guó)的聯(lián)邦基金利率已經(jīng)提高到了4.25%-4.5%之間，這是非常高的，達(dá)到了上世紀(jì)90年代的水平。美國(guó)從零利率到了高利率，意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入了正常的高質(zhì)量增長(zhǎng)的軌道。在我看來(lái)，在高利率的情況下實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，才是真正高質(zhì)量的增長(zhǎng)。由于經(jīng)濟(jì)中有大量的優(yōu)質(zhì)投資機(jī)會(huì)，拉高了利率，于是就出現(xiàn)了高利率、高增長(zhǎng)的組合。
在當(dāng)前的高利率下，美國(guó)的就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都相當(dāng)好，目前唯一的問(wèn)題就是通貨膨脹。美國(guó)的通貨膨脹是兩個(gè)方面的因素共同作用的結(jié)果：一方面是成本推動(dòng)的通貨膨脹，主要是因?yàn)槿ツ甓頌鯌?zhàn)爭(zhēng)導(dǎo)致能源價(jià)格上漲；另一方面是美國(guó)此前十多年，尤其是最近這三年疫情防控期間，出臺(tái)了大量的非常寬松的財(cái)政政策和貨幣政策，導(dǎo)致前期需求極度擴(kuò)張。需求在擴(kuò)張，但能源危機(jī)導(dǎo)致成本上升，所以供給是緊縮的。需求擴(kuò)張拉高經(jīng)濟(jì)增速，供給收縮壓低經(jīng)濟(jì)增速，二者相互抵消，導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速還可以。但需求擴(kuò)張?zhí)Ц邇r(jià)格，供給收縮也抬高價(jià)格，二者疊加導(dǎo)致美國(guó)通貨膨脹率非常高。
隨著俄烏沖突逐漸結(jié)束，能源危機(jī)也將過(guò)去。成本推動(dòng)的通貨膨脹將會(huì)消退，美國(guó)通貨膨脹率也會(huì)逐漸下降。需求擴(kuò)張也是多方面的因素導(dǎo)致的：一方面是此前的貨幣擴(kuò)張和財(cái)政擴(kuò)張；另一方面，美國(guó)有大量的新產(chǎn)品，導(dǎo)致企業(yè)投資的積極性比較旺盛，人們的消費(fèi)需求也比較旺盛。
美國(guó)接下來(lái)可能會(huì)繼續(xù)加息，但步伐會(huì)減緩。很多人預(yù)計(jì)明年美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增速可能會(huì)降到1%以下，我認(rèn)為這種可能性不是很大。聯(lián)邦基金利率已經(jīng)上升到了4.25-4.5%之間，若美國(guó)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退，只需要稍微降低一點(diǎn)聯(lián)邦基金利率就可以了。美國(guó)目前有足夠的降息空間來(lái)應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的衰退，不再是2008年以后零利率時(shí)期沒(méi)有降息空間的情形了。因此，我認(rèn)為明年甚至接下來(lái)的四五年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速都不會(huì)太差。
歐洲和日本等發(fā)達(dá)國(guó)家和美國(guó)的形勢(shì)不完全一樣。它們的基本形勢(shì)和美國(guó)差不多，但是在科技創(chuàng)新方面落后于美國(guó)。美國(guó)作為全球經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)頭羊，在產(chǎn)品創(chuàng)新方面是領(lǐng)先的，歐洲、日本等國(guó)在這些方面是追隨者。美國(guó)的加息在短期內(nèi)可能會(huì)導(dǎo)致這些國(guó)家出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增速下滑甚至衰退的情況。但隨著美國(guó)在新產(chǎn)品方面的技術(shù)進(jìn)步，通過(guò)產(chǎn)品創(chuàng)新所創(chuàng)造出來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力慢慢會(huì)擴(kuò)散到其他發(fā)達(dá)國(guó)家。因此，長(zhǎng)期來(lái)看，它們會(huì)有一個(gè)比較好的經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景。十多年的零利率政策給美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了非常好的科技進(jìn)步成果，這些成果將繼續(xù)推動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)向前發(fā)展。（文/蘇劍 北京大學(xué)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心主任）
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