德央行將限制大規模出售黃金　

　　德國央行25日表示，在央行新的黃金出售協議實施第一年,其將限制大規模黃金出售，德國央行持有的黃金總量目前位居世界第二。

　　德國央行稱，按稍早達成的協議，其僅將向德國財政部出售6.5噸黃金，而且今年不會進一步利用其出售選擇權。

　　德國央行稱：“剩余的出售權利將留給其他參與黃金協議的央行，或者國際貨幣基金組織(IMF)。”

　　IMF執行董事會18日決定，將出售403．3噸黃金儲備，以解決該組織面臨的財力不足問題，并為貧困國家提供更多貸款。按照目前的市場價格計算，IMF出售這些黃金可獲得約130億美元。IMF總裁卡恩表示，為避免對市場造成沖擊，黃金出售將以“負責任和透明的方式”進行。外界預期，一些國家的央行將成為主要買家。IMF目前約有3200噸黃金儲備，是僅次于美國和德國的世界第三大黃金擁有者。

　　購買IMF黃金做儲備須慎行

　　最近，有外媒報道稱，中國欲購買IMF出售的黃金，旨在對美元保持更多獨立性；國內也有一些機構和專家認為，應該將外匯儲備用來購買黃金而不是美國國債。在筆者看來，央行購買黃金做儲備需慎行。

　　2008年金融危機以來，國際社會再度掀起對黃金的投資和投機熱潮，認為黃金具有規避風險的作用。2009年3月，美國采取定量寬松貨幣政策以后，人們的這種意識更加強烈。筆者認為，應該清晰地認識黃金的特征。

　　一、黃金不能形成壟斷價格。很多礦產資源可以形成壟斷價格，比如鐵礦石最典型。但黃金礦產資源不具有壟斷性，其價格不能形成壟斷價格，而只具有投機價格，最多是資金壟斷性價格。

　　二、供給具有累積性，沒有周期更新。除工業用黃金外，歷史沉淀的黃金都可以是未來市場的供給，它不是一次性消費品，也不是一次性使用品，可以積累、儲藏和收藏。因此，其價格高漲的持續性不長。

　　三、黃金自身不是生息或付息資本。正常情況下，其儲藏和管理成本大，流動性和盈利性差。這兩個因素導致其與其他資產的比較利益和比較成本不合算，故其價格的周期波動明顯。四是消費彈性大。黃金屬于奢侈品，而不是必需品。奢侈品的特點是在收入下降和經濟危機時期，需求下降，價格下降，類似珠寶和鉆石。它是經濟富裕階段和發展的消費品，經濟景氣時候的消費品。目前在危機階段黃金價格創新高，并不正常。五是黃金與鉆石、珠寶、字畫、古董等一樣，具有儲藏或收藏價值，其價格變化與其他金融資產投資存在比較利益選擇問題，價格的虛高實際就是泡沫。鑒于黃金的特性，央行購買黃金做儲備必須慎重考慮。

　　2008年，美國黃金儲備達8133噸，占外匯儲備78.9%（2002年為56.7%），德國、法國、意大利的黃金儲備分別為3412.6 噸、2487.1噸、2451.8噸，占外匯儲備的比重分別為71.5%、72.6%、66.5%，比2002年比重上升了15-20個百分點。有不少人認為中國也應該大量增加黃金儲備。而筆者認為，儲備的作用是用于結算、債務清償和匯率干預、保障金融安全等，我國有巨大的外匯儲備，已經足夠解決這些問題。

　　此外，黃金投資、投機需求過大，央行不能參與或支持投機。全球黃金投資ETF基金2004年建立，此后規模不斷擴大，2006年1月，其持有黃金285噸，5月增加到350噸，6月黃金價格突破730美元/盎司；2007年9月初，黃金ETF基金持倉增加到515.5噸，黃金價格再次突破730 美元，2008年底，ETF的持倉量達到1190噸，全年增持316噸，黃金價格在900-1000美元之間波動。

　　根據世界黃金協會公布的資料，2009年以來，黃金的投機需求超過了消費需求。2009年一季度，黃金總供給1144噸，環比增長16.7%，而總需求只有1016噸，環比增長4.4%，近幾年來首次出現供給大于需求。而在需求中，首飾需求339.4噸，下降28.5%，占需求比重從最高的 68%降低為33.4%，而投資需求占58.7%。目前，投機需求占全年黃金需求的30%以上，中央銀行購買黃金將使價格爆漲，使投機資本從中漁利，因此更需慎行。（陳炳才）