騰訊科技訊（蘇格、木語、瑞雪）3月4日消息，巴克萊(Barclays)今日發(fā)布投資報(bào)告，雅虎股票（YHOO）評級上調(diào)為“增持”(Overweight)，目標(biāo)價(jià)設(shè)為26美元。與此同時(shí)，對阿里巴巴集團(tuán)的估值提高到550億美元。

以下為報(bào)告原文：

我們把雅虎股票（YHOO）評級上調(diào)為“增持”(Overweight)，目標(biāo)價(jià)設(shè)為26美元。因?yàn)�，雅虎目前持有阿里巴巴集團(tuán)（Alibaba Group）和雅虎日本（Yahoo! Japan）的少數(shù)股份，我們確信，這部分持股帶來的回報(bào)沒有完全反映到雅虎的股價(jià)上，而且貨幣化和隨后的資本回報(bào)保證了我們估值倍數(shù)的合理性。我們預(yù)見雅虎股價(jià)將繼續(xù)上揚(yáng)。雅虎在亞洲市場的投資，以及隨后的盈利和資本回報(bào)，推動(dòng)并加速了雅虎價(jià)值的增長。

我們的觀點(diǎn)主要有三個(gè)：

1）我們把對阿里巴巴集團(tuán)的估值提高到550億美元：2012年第三季度，阿里巴巴集團(tuán)完成了對雅虎76億美元的股份回購，把阿里巴巴集團(tuán)的估值推向400億美元。但我們相信，此后阿里巴巴集團(tuán)的市值不斷上漲，阿里巴巴的收入和利潤增長可以證明這一點(diǎn)。正如2012年上半年，雅虎在未來將會(huì)向股東回饋大量的現(xiàn)金收益。在此份報(bào)告中，通過分析阿里巴巴的運(yùn)營情況，以及在分析師Alicia Ya的幫助下，我們更新了對阿里巴巴的評估。我們的對阿里巴巴的估值相當(dāng)于雅虎每股增長2美元。

2）雅虎日本的價(jià)值也沒有完全反映在雅虎的股價(jià)上：12年9月18日至今，雅虎日本的股價(jià)增長了37%（同期日經(jīng)指數(shù)僅增長了27%），相當(dāng)于為雅虎帶來了每股稅后利潤1美元。正如阿里巴巴集團(tuán)為雅虎帶來了回報(bào)，雅虎日本也會(huì)最終給雅虎帶來收益。

3）謹(jǐn)慎上調(diào)雅虎核心業(yè)務(wù)增長倍數(shù)：我們謹(jǐn)慎上調(diào)息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）至5x，理由是我們對以下三個(gè)因素保持樂觀態(tài)度：CEO瑪麗莎•梅耶爾（Marissa Mayer）主導(dǎo)的雅虎戰(zhàn)略方向、雅虎首席財(cái)務(wù)肯•高登（Ken Goldman）削減運(yùn)營成本的承諾以及資本回報(bào)情況（2012年第四季度營收約為15億美元，而且未來還有來自阿里巴巴的15億美元盈利）。我們注意到，相比其它網(wǎng)絡(luò)公司股票，2013年雅虎的5倍息稅折舊攤銷前利潤的還是非常低。重要的是，我們上調(diào)評級并不是依據(jù)對雅虎近期運(yùn)營周轉(zhuǎn)情況的分析，所以收入估值未作調(diào)整。

我們將雅虎的股票評級上調(diào)至“增持”（Overweight），同時(shí)將其目標(biāo)價(jià)上調(diào)至26美元，原因是我們相信這家公司亞洲資產(chǎn)的價(jià)值（也就是所持阿里巴巴集團(tuán)和雅虎日本的股份）已經(jīng)升值，而這些資產(chǎn)的完整價(jià)值并未歸入雅虎股價(jià)。自2012年9月18日雅虎宣布完成出售阿里巴巴集團(tuán)股份的第一個(gè)步驟以來，雅虎已經(jīng)歷了一個(gè)重要的階段；我們認(rèn)為，這是由于雅虎所獲得的30億美元資本回報(bào)帶來了正面的投資者情緒，以及公司在新任首席執(zhí)行官瑪麗莎·梅耶爾（Marissa Mayer）領(lǐng)導(dǎo)下的實(shí)施的以產(chǎn)品為推動(dòng)力的最新戰(zhàn)略令投資者感到激動(dòng)。但是，鑒于阿里巴巴集團(tuán)基本面最近所帶來的牽引力，我們認(rèn)為當(dāng)前的雅虎股價(jià)不能反映雅虎所持阿里巴巴集團(tuán)和雅虎日本股份的真實(shí)價(jià)值，并認(rèn)為雅虎股價(jià)將從當(dāng)前水平出現(xiàn)進(jìn)一步的大幅上漲，原因是投資者對這些資產(chǎn)的價(jià)值感到更加滿意。

以下是與此相關(guān)的三個(gè)要點(diǎn)：

1）將阿里巴巴集團(tuán)的估值假設(shè)上調(diào)至550億美元：在雅虎出售阿里巴巴集團(tuán)股份這一進(jìn)程的第一個(gè)階段中，為了向回購雅虎所持股份一半的初期行動(dòng)提供融資，阿里巴巴集團(tuán)必須提高來自于第三方的股本；在這一融資過程中，阿里巴巴集團(tuán)必須將其估值定為400億美元。我們認(rèn)為，雅虎所持阿里巴巴集團(tuán)的剩余24%股份也將以這一估值水平歸入其股價(jià)。但是，鑒于阿里巴巴集團(tuán)強(qiáng)勁的GMV（總商品量，也叫總流水）增長、領(lǐng)先的市場份額以及整體運(yùn)營動(dòng)量（詳見圖表，我們目前預(yù)測阿里巴巴集團(tuán)的價(jià)值為550億美元，而且存在進(jìn)一步的上行空間，這應(yīng)該會(huì)令雅虎在進(jìn)一步出售所持阿里巴巴集團(tuán)股份時(shí)所能獲得的收益增加。

2）雅虎日本的價(jià)值可能未在雅虎股價(jià)中得到完整反映：雖然我們認(rèn)為，阿里巴巴集團(tuán)價(jià)值的潛在上行趨勢對雅虎股價(jià)來說是最為重要的價(jià)值創(chuàng)造來源，但我們同時(shí)也認(rèn)為，雅虎股價(jià)還擁有更多的上行動(dòng)量，原因是該公司所持雅虎日本35%股份的價(jià)值也并未在其股價(jià)中得到完整的反映。自2012年9月18日以來，雅虎日本的股價(jià)已經(jīng)上漲了36.8%（與此相比，同期日經(jīng)指數(shù)的漲幅為27.2%），這意味著雅虎股票的每股稅后價(jià)值增加了1.03美元。

3）調(diào)高目標(biāo)價(jià)的估值倍數(shù)：我們將雅虎目標(biāo)價(jià)的EBITDA（即未計(jì)入利息、稅費(fèi)、折舊和攤銷前的凈利潤）估值倍數(shù)上調(diào)至5倍，原因是我們看好這家公司在梅耶爾領(lǐng)導(dǎo)下的戰(zhàn)略方向，并且相信其有關(guān)資本回報(bào)的承諾（2012年第四季度中獲得了15億美元，剩余的與阿里巴巴集團(tuán)股份有關(guān)的15億美元回報(bào)將在未來獲得）值得讓我們小幅調(diào)高估值倍數(shù)。我們注意到，基于2013年的雅虎預(yù)估EBITDA計(jì)算，5倍的估值倍數(shù)仍舊遠(yuǎn)低于其他互聯(lián)網(wǎng)公司。我們調(diào)高估值倍數(shù)并非意味著雅虎的業(yè)務(wù)運(yùn)營活動(dòng)將在近期復(fù)蘇，我們對這家公司的營收預(yù)期也仍舊維持不變。相應(yīng)的，我們認(rèn)為如果雅虎的核心業(yè)務(wù)能有任何改進(jìn)，那么將具備進(jìn)一步推高其股價(jià)的潛力。

上調(diào)阿里巴巴集團(tuán)估值至550億美元

我們將阿里巴巴的估值從400億美元提升到550億美元，在這個(gè)基礎(chǔ)上，假設(shè)目前雅虎擁有阿里巴巴24%的股份，我們還按照2012年9月份阿里巴巴從雅虎手中回購部分股份時(shí)所產(chǎn)生的稅率38%來計(jì)算，雅虎手中持有的阿里巴巴股份稅后價(jià)值約為89.8億萬美元——其中包括價(jià)值約8億美元的優(yōu)先股權(quán)。通過將阿里巴巴的估值由400億美元提升到550美元，雅虎手中的阿里巴巴股份價(jià)值相應(yīng)提升了約22.3億美元。盡管這樣的估值意味著我們對阿里巴巴2013年稅息折舊及攤銷前利潤（EBITDA）的預(yù)期相應(yīng)地變?yōu)樵瓉淼?9倍，但我們?nèi)匀幌嘈胚@個(gè)數(shù)字對于阿里巴巴集團(tuán)來說不難實(shí)現(xiàn)，理由：1）中國擁有一個(gè)巨大的、快速增長的電子商務(wù)市場；2）阿里巴巴集團(tuán)的淘寶和天貓統(tǒng)治了中國電子商務(wù)C2C和B2C市場；3）阿里巴巴集團(tuán)的平臺年度成交額（GMV）和營收都在快速增長，而且由于規(guī)模效應(yīng)還有繼續(xù)擴(kuò)張的潛力。我們相信，淘寶的付費(fèi)搜索營收模式保證了其收入會(huì)隨其流量市場份額的擴(kuò)大而擴(kuò)大，而天貓的只要提高其轉(zhuǎn)化率（我們認(rèn)為目前的情況應(yīng)該是平均2%到5%），利潤率就能擴(kuò)大；4）阿里巴巴集團(tuán)的商業(yè)模式似乎具有可擴(kuò)展性（scalability），推動(dòng)著其運(yùn)營利潤的增長。

如上所述，我們對于阿里巴巴集團(tuán)的估值550億美元意味著雅虎手中持有的阿里巴巴股份稅后價(jià)值約為89.8億萬美元，除去其中將在未來10年內(nèi)被贖回的大約價(jià)值8億美元的優(yōu)先股權(quán)，我們相信對阿里巴巴集團(tuán)股份的變現(xiàn)將為雅虎帶來約82億美元的現(xiàn)金。我們相信雅虎會(huì)將這82億現(xiàn)金中的一大部分用于回報(bào)股東，理由：1）我們認(rèn)為雅虎的董事會(huì)成員都很活躍，都偏向股東，注重為股東創(chuàng)造價(jià)值；2）雅虎CEO瑪麗莎·梅耶爾說過，她個(gè)人傾向于“幾千萬或1-5億美元規(guī)模的小型并購”，所以雅虎不大可能會(huì)用這82億美元中的大部分用于并購；3）雅虎新的管理團(tuán)隊(duì)已經(jīng)實(shí)踐了他們回報(bào)股東投資的承諾，第三季度他們宣布將30億美元現(xiàn)金用于為股東分紅，并且單單在第四季度就回購了價(jià)值14.5億美元的股票； 4）雅虎CFO肯·高德曼（Ken Goldman）多次說過，“以現(xiàn)價(jià)購買雅虎股票非常劃算”，盡管雅虎目前的股價(jià)在上漲，但與競爭對手相比依然過于偏低。

中國的電子商務(wù)市場增長快速、潛力巨大，阿里巴巴在其中保持領(lǐng)先

根據(jù)艾瑞的數(shù)據(jù)，2012年中國電子商務(wù)市場規(guī)模達(dá)到了1萬3040億人民幣（2090億美元），2015年預(yù)計(jì)將達(dá)到3億零200萬人民幣（4850億美元），3年間復(fù)合年增長率為32%（見表3）。中國電子商務(wù)市場增長的驅(qū)動(dòng)因素主要是：快速增長的互聯(lián)網(wǎng)滲透率（根據(jù)TechWeb的報(bào)道，2012年12月中國互聯(lián)網(wǎng)滲透率為42%）；正在崛起和擴(kuò)大的中產(chǎn)階級；不斷上升的智能手機(jī)滲透率。由于這幾個(gè)因素的推動(dòng)，中國的零售市場將繼續(xù)從實(shí)體店向線上轉(zhuǎn)移，電子商務(wù)滲透率將從2012年的6.2%增長到2015年的10%。

將電子商務(wù)市場細(xì)分的話，C2C市場又占據(jù)了成交額的絕大部分，2012年這個(gè)比例是70%。但是，中國的B2C市場在快速增長，預(yù)計(jì)到2015年將占據(jù)電商總成交額的45%。我們認(rèn)為，阿里巴巴在這兩個(gè)領(lǐng)域都處于領(lǐng)先并將持續(xù)領(lǐng)先。淘寶目前在中國的C2C市場擁有壟斷性的94%的市場份額（見圖4），而天貓則占據(jù)了57%的中國B2C市場，比第二名的對手市場份額多了超過一倍（見圖5）。

阿里巴巴集團(tuán)核心業(yè)務(wù)仍在快速增長

阿里巴巴在中國電子商務(wù)市場的領(lǐng)先地位使得集團(tuán)取得了比整個(gè)行業(yè)更快的增長。2012年12月，阿里巴巴宣布2012年截止到11月份底淘寶和天貓平臺的成交額（GMV）超過了1萬億人民幣，如果12月份按照前面11個(gè)月月平均成交額計(jì)算，2012年淘寶和天貓總成交額將達(dá)到1萬零900億人民幣（1750億美元，見圖6），年增長率為73%，2011年的年增長率僅為58%。而2012年中國電子商務(wù)市場的增長率預(yù)計(jì)為66%（見圖3），阿里巴巴的增長率高于整體中國電商市場的增長率也意味著其市場份額依然在擴(kuò)大。

除了平臺成交總額在加速增長，阿里巴巴集團(tuán)近幾個(gè)季度的營收和利潤率增長也相當(dāng)強(qiáng)勁。根據(jù)雅虎提交給美國證券交易所的文件數(shù)據(jù)，阿里巴巴集團(tuán)2012年第二季度和第三季度收入增長率分別為71%和74%（見圖8）。此外過去4個(gè)季度阿里巴巴集團(tuán)的利潤率年增長率也在上升，2011年第四季度到12012年第三季度間四個(gè)季度的運(yùn)營利潤為2190bps（每股凈資產(chǎn)）、1685bps、1355bps和1455bps（見圖7。注：我們將2012年第三季度的運(yùn)營收入中加入了原本作為首次股權(quán)回購的一部分的5.55億美元的技術(shù)和知識產(chǎn)權(quán)授權(quán)協(xié)議收入）。阿里巴巴的運(yùn)營利潤增長是建立在運(yùn)營利潤本身就很高（約60%）的基礎(chǔ)之上的，這意味著阿里巴巴的商業(yè)模式擁有可擴(kuò)展性（scalability）。淘寶的付費(fèi)搜索推廣模式具有可擴(kuò)展性，而對于天貓，我們認(rèn)為其目前的轉(zhuǎn)化為大約為2%到5%，依然具有增長的空間（eBay 2012年的轉(zhuǎn)化率為8%左右），一旦轉(zhuǎn)化率上升，其利潤率也會(huì)相應(yīng)提升。

我們認(rèn)為，雅虎出售所持阿里巴巴集團(tuán)股份將成為股價(jià)的刺激性動(dòng)量

正如我們認(rèn)為，2012年9月18日雅虎宣布完成出售阿里巴巴集團(tuán)股份的第一個(gè)步驟和30億美元的資本回報(bào)對阿里巴巴集團(tuán)股價(jià)是一個(gè)刺激性動(dòng)量那樣，我們認(rèn)為未來雅虎宣布出售阿里巴巴集團(tuán)股份的下一個(gè)步驟都能成為另一個(gè)刺激性動(dòng)量。此外，雅虎進(jìn)一步出售所持阿里巴巴集團(tuán)股份所能獲得的資本回報(bào)存在重大的上行潛力，阿里巴巴集團(tuán)的估值也存在超出400億美元的上行潛力，這可能會(huì)帶來正面的投資者情緒。為了評估這種潛在的上行動(dòng)量，我們利用敏感性分析法（從眾多不確定性因素中找出對投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)有重要影響的敏感性因素，并分析、測算其對項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)的影響程度和敏感性程度，進(jìn)而判斷項(xiàng)目承受風(fēng)險(xiǎn)能力的一種不確定性分析方法）圍繞著阿里巴巴集團(tuán)價(jià)值增長的問題進(jìn)行了一次分析，內(nèi)容是假設(shè)了多種阿里巴巴集團(tuán)估值情境（而非最近一次提高股本時(shí)的400億美元），以及在這些情境下阿里巴巴集團(tuán)價(jià)值的增長應(yīng)可給雅虎股價(jià)帶來多大貢獻(xiàn)。假設(shè)雅虎出售所持阿里巴巴集團(tuán)的24%股份，稅率則與雅虎在描述出售阿里巴巴集團(tuán)股份的計(jì)劃中所述的38%持平，我們的這一最新分析表明，如果阿里巴巴集團(tuán)的估值達(dá)到550億美元，則將給雅虎帶來22.3億美元的股本價(jià)值增長（與此前假設(shè)阿里巴巴集團(tuán)價(jià)值為400億美元相比）。而如果稅率變低或是阿里巴巴集團(tuán)的價(jià)值變得更高，那么雅虎的股本價(jià)值還存在進(jìn)一步上升的潛力（詳見圖表9）。

阿里巴巴集團(tuán)的估值框架

由于有關(guān)阿里巴巴集團(tuán)已披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)有限，很難對這家公司的確切價(jià)值作出評估；即便如此，我們?nèi)耘f認(rèn)為，提供一種有關(guān)阿里巴巴集團(tuán)2012年和2013年財(cái)務(wù)表現(xiàn)如何的想法將是有所裨益的。需要指出的是，這是利用有限的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)而做出的一種大致估測，可能無法準(zhǔn)確反映阿里巴巴集團(tuán)真實(shí)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。鑒于雅虎報(bào)表中所披露的信息，我們認(rèn)為2012年第二季度和第三季度中阿里巴巴集團(tuán)的營收分別增長了71%和74%，平均利潤率高于30%。如果我們假設(shè)：1）2013年阿里巴巴集團(tuán)的營收增長速度放緩至60%（2012年第三季度阿里巴巴集團(tuán)的營收增長速度加快至74%）；2）2013年阿里巴巴集團(tuán)的運(yùn)營利潤率小幅上升至32%；3）阿里巴巴集團(tuán)的折舊和攤銷支出在營收中所占比例為6%（與此相比，2011財(cái)年和2012財(cái)年中eBay的折舊和攤銷支出在營收中所占比例為超過8%），那么我們得出的結(jié)果是，2012財(cái)年和2013財(cái)年中阿里巴巴集團(tuán)的EBITDA分別為17.7億美元和29.2億美元（詳見圖表10）。需要指出的是，這一數(shù)字可能會(huì)是保守的，原因是很可能需要作出其他調(diào)整和計(jì)入一次性項(xiàng)目，才能得出更加正常的、不按照美國通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)算的運(yùn)營利潤。

由此，如果阿里巴巴集團(tuán)的估值達(dá)到550億美元，那就意味著基于2013年阿里巴巴集團(tuán)的預(yù)估EBITDA為29.2億美元計(jì)算，這家公司的EV/EBITDA（企業(yè)價(jià)值與利息、稅項(xiàng)、折舊及攤銷前盈利的比率）倍數(shù)為19倍。當(dāng)然，這樣的估值將會(huì)帶來較高的估值倍數(shù)；但我們確實(shí)認(rèn)為，阿里巴巴集團(tuán)有可能獲得這樣的估值倍數(shù)，其原因在于：1）最近以來阿里巴巴集團(tuán)的營收同比增長速度超過70%；2）在一個(gè)迅速增長的行業(yè)中占據(jù)著市場領(lǐng)導(dǎo)地位，這個(gè)行業(yè)擁有全球最大經(jīng)濟(jì)體之一內(nèi)部的結(jié)構(gòu)性“順風(fēng)”；3）許多高市值中國互聯(lián)網(wǎng)公司的EV/EBITDA倍數(shù)都高于19倍（詳見圖表11）；4）阿里巴巴集團(tuán)的商業(yè)模式看起來具有可擴(kuò)展性，這可能會(huì)推動(dòng)其運(yùn)營利潤率上升。

雅虎日本

雖然我們認(rèn)為，阿里巴巴集團(tuán)價(jià)值的潛在上行趨勢對雅虎股價(jià)來說是最為重要的價(jià)值創(chuàng)造來源，但我們同時(shí)也認(rèn)為，雅虎股價(jià)還擁有更多的上行動(dòng)量，原因是該公司所持雅虎日本35%股份的價(jià)值也并未在其股價(jià)中得到完整的反映。自2012年9月18日以來，雅虎日本的股價(jià)已經(jīng)上漲了36.8%；與此相比，同期日經(jīng)指數(shù)的漲幅為27.2%（詳見圖表12）。

假設(shè)美元兌日元匯率為每美元93.28日元，這意味著雅虎日本的市值自2012年9月18日以來已經(jīng)增長了33.1億美元，從212.9億美元增加至246.1億美元。鑒于雅虎持有35%的雅虎日本股份，這意味著雅虎的稅前價(jià)值增加了11.6億美元。隨后，我們以保守的態(tài)度將這一數(shù)字削減40%，以反映稅收和雅虎可能出售雅虎日本股份的交易中所可能出現(xiàn)的任何流動(dòng)性折價(jià)，再基于我們對雅虎日本2013年中在外流通股票總量的假設(shè)，我們預(yù)計(jì)雅虎日本市值自2012年9月18日以來的增長代表著雅虎的稅后價(jià)值增加了6.97億美元，也就是每股價(jià)值增加了1.03美元。

雅虎日本的當(dāng)前股價(jià)為39.450日元；根據(jù)以上所述的稅率、匯率以及在外股票流通總量假設(shè)，我們認(rèn)為雅虎日本的當(dāng)前價(jià)值為每股雅虎股票4.77美元。需要說明的是，基于以上提及的2013年雅虎日本在外流通股票總量為10.8億股的假設(shè)以及目前每美元兌93.28日元的匯率，我們在各種稅率和股價(jià)環(huán)境下對雅虎日本的每股潛在價(jià)值進(jìn)行了情境分析（詳見圖表14）。相應(yīng)的，我們預(yù)計(jì)基于我們所假設(shè)的稅率和40%的流動(dòng)性折價(jià)，雅虎日本股價(jià)每上漲5000日元，就意味著雅虎股票的價(jià)值增加0.60美元。

運(yùn)營動(dòng)量的改善可能推動(dòng)進(jìn)一步的上行走勢

需要指出的非常重要的一點(diǎn)是，我們對雅虎的推定觀點(diǎn)并未基于這家公司運(yùn)營表現(xiàn)的改善；還需要指出的是，我們對雅虎的營收預(yù)期仍舊并未改變。雖然我們認(rèn)為，雅虎管理層已經(jīng)作出了很多早期的改善（其中最值得注意的是有關(guān)公司文化和人才獲取的改善，以及雅虎對其主頁和電子郵件產(chǎn)品進(jìn)行了改造），但我們還需要看到雅虎用戶參與度指標(biāo)和基本面的改善，才能對雅虎的核心業(yè)務(wù)表現(xiàn)作出更多推定。我們認(rèn)為，這種改善是有可能發(fā)生的，原因是雅虎正在繼續(xù)對其桌面和移動(dòng)產(chǎn)品進(jìn)行改良，同時(shí)推出新的產(chǎn)品；但我們同時(shí)認(rèn)為，這種復(fù)蘇需要更長時(shí)間才能完成。我們注意到，雅虎核心業(yè)務(wù)中存在某些正面的運(yùn)營表現(xiàn)，如去年第四季度中每廣告價(jià)格（Price-Per-Ad）同比增長7%，且付費(fèi)點(diǎn)擊量（Paid Click）和每點(diǎn)擊成本（CPC）分別同比增長11%和1%等。但在我們看來，用戶參與度提高所帶來的印象增長才應(yīng)該是雅虎營收增長的重大推動(dòng)力；我們認(rèn)為，如果雅虎在這一方面的附著力出現(xiàn)任何改善，那么都有可能會(huì)推動(dòng)進(jìn)一步的上行走勢。

我們還認(rèn)為，雅虎能通過削減成本的方式來推動(dòng)其EBITDA實(shí)現(xiàn)增長。雅虎首席財(cái)務(wù)官肯·高德曼（Ken Goldman）最近表示，他認(rèn)為雅虎能找到一些方法，在成本問題上變得更有效率和削減非必要支出。我們注意到，雅虎已經(jīng)關(guān)閉了旗下韓國業(yè)務(wù)，并在2013年3月1日宣布將關(guān)閉許多產(chǎn)品，其中包括其黑莓應(yīng)用（Blackberry App）和Avatars等。我們認(rèn)為，雅虎將繼續(xù)精簡公司業(yè)務(wù)和改善產(chǎn)品組合，這一過程中這家公司將繼續(xù)關(guān)閉被其視為非核心或無法實(shí)現(xiàn)盈利的資產(chǎn)。