長城汽車發(fā)布12月份銷量,12月單月銷量新高至6.9萬,同比增長34%,2012年全年銷量62萬,同比34%。

    主要觀點

    1、公司12月銷量創(chuàng)新高,主要來自M4和C50的增長,H6銷量單月首次環(huán)比下降,主要是受產(chǎn)能不足影響。公司從7月份開始,庫存倍數(shù)從1.5下降到12月的0.6倍,實際銷量持續(xù)大于批發(fā)銷量,預計可持續(xù)到2013年1月。

    2、年內四個季度銷量分別為13萬、14萬、16萬、20萬,環(huán)比增速不斷提升:-4%、7%、19%、23%,呈現(xiàn)強烈的逆周期特征。

    3、以H6和M4為主的SUV在國內銷量大幅增長109%是全年高增長的主要原因。全年來看,公司實現(xiàn)銷售62萬輛,同比增34%,其中SUV貢獻28萬輛(+90%),轎車20萬輛(6%),皮卡14萬(+12%)。分國內銷量和出口來看,國內需求增速37%,遠大于出口增長21%。

    4、公司堅持在SUV領域全力突破的戰(zhàn)略目標,H6和M4的新產(chǎn)能、H2H8的新產(chǎn)品將雙雙提升2013年銷量,預計2013年銷量74萬(+19%),其中SUV銷量43萬臺(+52%),占比繼續(xù)提升到58%(2012年為45%),皮卡銷量14萬(+5%),轎車銷量17萬(-16%)。其中,H6、M系列、H3/5、H2(預計6月上市)銷量分別為18萬(+36%)、15萬(+118%)、6萬(-28%)、4萬。

    5、出口銷量2012年完成9.5萬臺,略低于年初計劃目標10萬臺,預計2013年在H6出口銷量帶動下有望達到13萬臺,增長40%。

    6、投資建議:維持“強烈推薦”評級。預計12/13年EPS為1.84元(+63%)/2.41元(+31%),目前股價對應13年業(yè)績?yōu)?0倍PE,按照國際上2008-2012年韓國現(xiàn)代9-12倍估值走勢看,目前處于估值下沿,建議繼續(xù)買入。

    風險提示

    1、海外出口遇到貿易摩擦。

    2、主力產(chǎn)品核心零部件大規(guī)模召回。