以汽車(chē)業(yè)務(wù)為首的三大業(yè)務(wù)。公司業(yè)務(wù)主要包括汽車(chē)銷(xiāo)售與服務(wù)、新能源業(yè)務(wù)和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。根據(jù)上半年數(shù)據(jù)，三大業(yè)務(wù)收入占比分別為98.92%、0.81%和0.03%，毛利占比分別為76.76%、16.18%和0.41%，其中汽車(chē)業(yè)務(wù)占據(jù)絕對(duì)領(lǐng)先份額。

    汽車(chē)業(yè)務(wù)毛利率下降。汽車(chē)銷(xiāo)售方面，公司主要代理華晨品牌和寶馬品牌，也增加了豐田等品牌的4S店。其中寶馬品牌業(yè)務(wù)處于擴(kuò)張中，2011年保持較快增長(zhǎng)。由于今年以來(lái)豪華車(chē)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，相關(guān)車(chē)型大幅降價(jià)，導(dǎo)致原本公司較為倚重的寶馬品牌業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)受損，上半年汽車(chē)銷(xiāo)售業(yè)務(wù)毛利率繼續(xù)下降至1.94%。專(zhuān)用車(chē)方面，經(jīng)營(yíng)主體包括上海申華專(zhuān)用車(chē)、大連萬(wàn)順等，產(chǎn)品種類(lèi)包括醫(yī)療車(chē)、消防車(chē)等。雖然近期專(zhuān)用車(chē)收入規(guī)模有所擴(kuò)大，但毛利率下滑較多，對(duì)業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)度難以提升。另外公司已經(jīng)公告稱(chēng)轉(zhuǎn)讓大連萬(wàn)順股權(quán)，并收購(gòu)昆山專(zhuān)用車(chē)股權(quán)，對(duì)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整。三季度公司整體毛利率為1.79%，較二季度大幅下滑2.22個(gè)百分點(diǎn)，其中汽車(chē)業(yè)務(wù)毛利率下降是主要原因。

    風(fēng)電業(yè)務(wù)受限電、風(fēng)速雙重影響。新能源業(yè)務(wù)主要是風(fēng)電項(xiàng)目，以申華新能源為平臺(tái)，在內(nèi)蒙古、遼寧等地?fù)碛酗L(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目。上半年受限電加劇、風(fēng)速下降的雙重影響，申華新能源旗下各風(fēng)電項(xiàng)目發(fā)電量同比有所下降，導(dǎo)致業(yè)務(wù)收入萎縮。

    房地產(chǎn)業(yè)務(wù)調(diào)整中。房地產(chǎn)各業(yè)務(wù)規(guī)模較小，部分項(xiàng)目分布在湖南、陜西等地。受宏觀調(diào)控影響，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模有所下降。公司前期已經(jīng)公告稱(chēng)出讓西安萬(wàn)吉置業(yè)股權(quán)，回收資金，調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。

    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。整體看，在目前環(huán)境下公司業(yè)務(wù)恐難取得大突破，預(yù)計(jì)公司2012-2013年EPS分別至0.01元和0.03元，對(duì)應(yīng)10月30日收盤(pán)價(jià)2.59元的市盈率分別為190.75倍倍和97.55倍，首次給予“觀望”評(píng)級(jí)。

    主要風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車(chē)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，銷(xiāo)量增速達(dá)不到預(yù)期；風(fēng)電裝置運(yùn)行與發(fā)電上網(wǎng)存不確定性。