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農行上市三問 如何影響市場走勢

時間:2010-06-15 09:54來源:中國經濟周刊 作者:
  

 被視為中國國有銀行股份制改革“收官之作”的中國農業銀行IPO(首次公開發行股票)隨著6月9日通過中國證監會發審委的審核,其上市計劃終于進入倒計時。

  據6月4日公布的農行A股招股說明書顯示,農行本次在A股和H股至多發行不超過535億股。

  “此前,市場傳聞農行的融資額度將超過工行219億美元全球最大IPO記錄,但現在看來,這有點不切實際。”一位不愿透露姓名的證券分析師告訴《中國經濟周刊》,因為如果按照目前農行希望的每股2.5元人民幣的發行價,其融資額度約為204億美元。該人士稱,事實上,考慮到現在的市場環境和農行本身的業務情況,很多機構投資者對農行的興趣并不是很大。

  而在眾多股民眼中,農行上市對他們最為重要的則是股價是否會破發?在未來的幾個月中,農行上市還將如何影響市場的走勢?農行是否值得去投資?

  疑問一 是否會破發?

  雖然農行發行股份數量謎底已揭,但最終的發行價格等仍存懸念。人們也心存疑慮,在目前銀行股走勢低迷的情況下,農行上市將如何定價?

  農行A股一家承銷商的一位分析師告訴《中國經濟周刊》,現在很多機構只接受1.2倍市凈率(每股價格/每股凈資產)的定價,這與農行管理層的預期有差距。

  該人士稱,據他了解,幾個月以前,農行曾期待的報價是每股3元,2倍市凈率。后來,隨著市場行情的走低,農行管理層對發行的定價預期也相應降低。如今,1.6倍市凈率已經成為農行的底線,以當前農行每股凈資產1.50元計算,相當于每股約2.50元的發行價。

  中投證券分析師徐明表示:“在目前的市場狀況下,農行的詢價空間恐怕不高,1.6倍至1.8倍市凈率的可能性較大。我們認為,比較合理的價位在2.8元/股至3元/股之間。如果高于3元/股,破發的幾率較大。”

  據悉,就在農行A股IPO招股說明書出爐的同一天,農行的預路演團抵達深圳,目的非常明確——游說機構接受他們的定價。

  據去年年報顯示,中行、工行、建行的去年平均市盈率(每股市價/每股盈利)僅有12倍左右,如果按照今年一季報的業績計算,上述幾家銀行的今年預期市盈率都不到9倍,但以農行2.5元/股的發行價估算,農行去年的市盈率將高達22倍,“即使剔除新股估值略高的因素,農行22倍的市盈率估計已不太能被市場接受。”上述分析師稱,因此發行價如果高于2.5元/股,破發的幾率較大。

  事實上,近期A股市場新股破發頻頻出現。“新股發行估值過高,無疑是新股頻頻破發的主要原因。”上述承銷商分析師稱,如果農行的估值過高,一樣也會遭遇到這樣的命運。

  與其他上市銀行相比,農行的自身狀況并不被投資者看好,如風險管理能力、資產質量、“三農”業務的風險等等,這些因素都將在一定程度上制約著農行的發行定價。

  平安證券首席分析師李會青表示:“目前農行IPO定價面臨困境。在目前市場走低的大環境下,一旦定價偏高,IPO發行可能會遭遇失敗。如果定價偏低,融資方面可能又達不到預期效果。

 

  

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