●中國(guó)人壽Ｈ股的飆升，意在逼迫Ａ股發(fā)行定價(jià)處于尷尬犯難的地步，其資產(chǎn)負(fù)債表對(duì)帳面及隱含價(jià)值均有正面影響作用，Ｈ股股東因此受益多多。

　　２００７年１月９日，中國(guó)人壽發(fā)行１５億股回歸Ａ股市場(chǎng)，三年前中國(guó)人壽ＩＰＯ在境外是３．６２５港元，今年年初Ｈ股于７港元起步一路振蕩上升，尤其１２月份受回歸Ａ股消息刺激出現(xiàn)井噴行情，１２月２２日Ｈ股收盤(pán)于２４．３５港元，過(guò)去３０日均價(jià)為１９．５１港元，再按照現(xiàn)行匯率折算，盡管Ａ股較Ｈ股折價(jià)約三成發(fā)行，詢(xún)價(jià)結(jié)果一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行價(jià)格１８．８８元，發(fā)行市盈率為９７．８倍（２００５年贏利計(jì)算），計(jì)劃集資２８３億元，網(wǎng)上網(wǎng)下共凍結(jié)８３２５億元，超過(guò)工商銀行７８１０億元的新記錄，可見(jiàn)認(rèn)購(gòu)人氣之旺。

　　據(jù)中國(guó)人壽２００６年中期報(bào)表披露顯示，在我國(guó)現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，其截止２００６年中期實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)５８．１７億元，較去年同期增長(zhǎng)６１．６７％，２００６年上半年全面攤薄后每股盈利為０．２２元，年內(nèi)Ａ股１５億發(fā)行成功，還將攤薄全年每股盈利水平，預(yù)計(jì)２００７年和２００８年凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)為３３．３％和２８．６％。

　　目前歐洲市場(chǎng)保險(xiǎn)公司的市價(jià)內(nèi)涵價(jià)值一般在１至２倍，而現(xiàn)在中國(guó)人壽Ｈ股和Ａ股價(jià)格，市場(chǎng)給予５倍以上，明顯高估于歐洲保險(xiǎn)市場(chǎng)３倍以上，雖然中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)潛力較大和新增業(yè)務(wù)較多，中國(guó)人壽在中國(guó)壽險(xiǎn)市場(chǎng)占４９．４％，可是保險(xiǎn)市場(chǎng)開(kāi)放程度日益加大，中外資保險(xiǎn)公司競(jìng)爭(zhēng)格局日漸激烈，令國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司生存環(huán)境日趨嚴(yán)峻，而且國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司在新增業(yè)務(wù)和理財(cái)?shù)确矫媪佑谕赓Y保險(xiǎn)公司。

　　因此瑞士銀行和野村證券在今年１１月報(bào)告中指出，中國(guó)人壽股價(jià)已經(jīng)反映所有利好消息和明年增長(zhǎng)預(yù)期，給出目標(biāo)價(jià)分別為１７．２港元和１７．５９港元。但是Ａ股發(fā)行價(jià)１８．８８元，高于１．３０元以上，２８日Ｈ股價(jià)格２７．３０港元，高于每股１０港元。與此同時(shí)，德意志證券認(rèn)為，中國(guó)人壽股本回報(bào)率相比其他保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)偏低，不足以支持當(dāng)前高股價(jià)和高市盈率，所以中國(guó)人壽Ｈ股被炒作氛圍太濃，對(duì)Ａ股價(jià)格的參考意義不大。

　　中國(guó)人壽Ｈ股的飆升，意在逼迫Ａ股發(fā)行定價(jià)處于尷尬犯難的地步，其市場(chǎng)詢(xún)價(jià)區(qū)間選擇為最高價(jià)，Ａ股以１８．８８元發(fā)行，是今年年初３．５倍的價(jià)格，那么其資產(chǎn)負(fù)債表對(duì)賬面及隱含價(jià)值均有正面影響作用，Ｈ股股東因此受益多多，Ａ股股東在某種角度實(shí)際成為Ｈ股股東的"轎夫"，Ａ股東與Ｈ股東投資收益與風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)差距非常大。

　　今后仍有大量Ｈ股即將回歸Ａ股市場(chǎng)，另外還有紅籌股也要回歸Ａ股市場(chǎng)，如果各個(gè)都像中國(guó)人壽Ｈ股那樣，獲得回歸Ａ股票市場(chǎng)發(fā)行上市消息時(shí)，即在香港股票市場(chǎng)通過(guò)大幅度拉升股價(jià)，逼迫Ａ股發(fā)行價(jià)接近Ｈ股或紅籌股價(jià)，像中國(guó)人壽Ａ股發(fā)行市盈率，各個(gè)都高于Ａ股市場(chǎng)平均市盈率，這種可能性較大。因?yàn)椋裙珊图t籌股基本是我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的骨干優(yōu)質(zhì)企業(yè)，加之Ａ股市場(chǎng)已經(jīng)轉(zhuǎn)變投資觀(guān)念，開(kāi)始接受大盤(pán)藍(lán)籌股，所以高市盈發(fā)行的格局還要延續(xù)，預(yù)示著大批以高市盈率回歸Ａ股市場(chǎng)，導(dǎo)致Ａ股市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于Ｈ股和紅籌股，同時(shí)投資收益空間也將大大小于Ｈ股和紅籌股，一旦境外市場(chǎng)出現(xiàn)風(fēng)吹草動(dòng)，Ｈ股和紅籌股在香港股票市場(chǎng)發(fā)生波動(dòng)，那么Ａ股市場(chǎng)振蕩幅度必然大于香港股票市場(chǎng)的Ｈ股和紅籌股。

　　尤其當(dāng)大批Ｈ股和紅籌股回歸Ａ股市場(chǎng)，紛紛逼迫Ａ股高市盈率發(fā)行，必將給Ａ股市場(chǎng)能否健康穩(wěn)定發(fā)展帶來(lái)較大隱患。