永高股份有限公司(下稱：永高股份)于近日成功獲證監會發審委審核通過，至此，這家以塑料管道的研發、生產與銷售為主業的公司即將登陸國內A股市場。

　　這家以國內生產塑料管道產品的大型綜合供應商自居，并自稱市場占有率排名位居行業前列的企業，卻面臨國內PVC市場的持續疲軟、市場競爭的日益加劇、上下游行業的雙向利空等多重困境。資料顯示，公司主要產品為聚氯乙烯(PVC-U)、聚乙烯(PE)、無規共聚聚丙烯(PPR)等樹脂系列管材管件。

　　那么，永高股份上市后的前景又將如何呢？永高股份的“拼裝”上市路及其子公司土地使用權的不確定風險也值得投資者警惕。

　　準備 緊急“拼裝”

　　上市融資也意味著企業將獲得更大的發展空間，一份“靚麗”的招股書則會更吸引投資者關注。為此，大部分企業絞盡腦汁，手段層出不窮。而永高股份在上市前的3次收購，使這份招股書變得尤為“顯眼”。

　　資料顯示，永高股份前身為黃巖永高塑膠制品有限公司，系由黃巖市精杰塑料廠和香港永得高有限公司于1993年共同出資組建的中外合資企業。1998 年更名為浙江永高塑業發展有限公司。2006年12月31日香港永得高將其持有本公司的全部股權轉讓給公元集團和盧彩芬，永高股份變更為內資企業。

　　永高股份資產規模的壯大則始于2008年4月永高股份收購深圳市永高塑業發展有限公司(下稱：深圳永高)。而后在2010年永高股份又先后受讓廣東永高塑業發展有限公司(下稱：廣東永高)及上海公元建材發展有限公司(下稱：上海公元)的 100%股權。

　　值得注意的是，截至2007年12月31日，深圳永高的資產總額為13640.19萬元，而彼時永高股份的資產總額為51837.94萬元，也就是說，其收購資產總額占永高股份的資產總額比例為26.31%。而以2009年12月31日廣東永高及上海公元的資產總額占永高股份的資產總額的比例來看，分別高達13.98%及41.54%，兩家公司的營業收入及利潤總額占比也合計逾30%。

　　上述3次收購，均為非同一控制下的企業合并。對此永高股份認為，通過完成3次收購，不僅徹底消除了深圳永高與本公司的同業競爭，減少了關聯交易，而且擴大了公司產能，豐富了公司產品結構，完善了公司生產基地和銷售網絡的區域戰略布局，增強了公司的核心競爭力。

　　不可否認的是，永高股份通過上市前的三次收購壯大了資產規模，使公司的招股書更為“靚麗”。

　　對此，北京某券商分析師認為：“上市前的大舉收購或許是為減少關聯交易，為公司上市清路，同時也壯大了公司的資產規模，這種‘拼湊’上市的公司并不少見。”該人士認為，大舉收購更多是為了達到上市要求。

　　內憂 子公司“用地”難

　　雖然永高股份通過“拼湊”的方式，收購旗下公司并成功上市，但其全資子公司廣東永高及深圳永高的土地使用權卻存有一定風險。

　　事件追溯到2004年，廣東永高與廣州宏貫實業有限公司(下稱：宏貫實業)簽訂了《代征土地合同書》，依據該合同，宏貫實業代征的面積為205.44畝。目前，廣東永高實際用地的建筑面積合計為13700.5平方米。

　　而后，2005年廣東永高與宏貫實業再次簽署《代征土地合同書》并約定代征118畝土地。據招股書中顯示，截至目前，根據雙方簽訂的《代征土地合同書》，2005年約定代征的118畝土地及2004年未使用的41.82畝土地并未發生實際用地行為，也未在該土地上建造任何房屋建筑物。

　　值得注意的是，根據廣東省《關于推進“三舊”改造促進節約集約用地的若干意見》(粵府[2009]78 號)等政策的規定，廣東永高實際用地101.22 畝及房產已納入“三舊”改造范圍，尚未使用的159.82畝土地擬待公開招拍掛時通過競拍獲得土地使用權。

　　據業內人士介紹，“三舊”改造是國土資源部給予廣東省的特殊政策，其改造范圍主要包括舊城鎮、舊廠房及舊村居。

　　然而，截至目前，廣東永高上述土地使用權等相關手續仍未辦理完畢，同時，對于已使用的土地，廣東永高已經通過“三舊改造”來取得權證，但仍面臨風險，而尚未使用的159.82畝土地則要通過參加招拍掛的途徑來取得權證。

　　值得注意的是，依照上述政策規定，廣州市國土資源部門于去年年末對廣東永高處以19.07萬元的罰款，該筆罰款已由公元集團代廣東永高支付。

　　對此，北京一位不愿具名的分析人士表示：“如果該處罰認定為重大違法違規行為，永高股份將不符合上市條件，雖然已獲得證監會批準，但或許會對此番發行上市造成障礙。”

　　但保薦機構及發行人律師認為：“該罰款金額較小，且未被國土部門認定為重大違法違規行為，該事項對發行人本次發行上市不構成實質性法律障礙。”

　　有趣的是，永高股份旗下另一全資子公司深圳永高同樣面臨著土地使用權的困擾。招股書中顯示，深圳永高目前正在使用的部分房屋構筑物因修建時未辦理規劃審批及報建審批手續，故不能取得房屋產權證明。而這也給深圳永高的正常生產經營蒙上“陰影”。

　　對此，保薦機構和發行人律師認為：“深圳永高目前正在使用的未取得產權證的建筑存在依法責令拆除的風險隱患，如果該等房屋被依法責令拆除，則對深圳永高正常生產經營產生不利影響。”

　　永高股份則為深圳永高上了“雙保險”。依據招股書中所載，如深圳永高違章建筑被依法拆除，則深圳永高將采取按正常報建手續原地重建、異地租賃廠房或待廣東永高土地使用權證辦妥后整體搬遷至廣東永高等方式來滿足正常生產經營需求。同時，對于深圳永高使用上述房屋可能產生的搬遷費用、因生產停滯所造成的損失、全部罰款以及與之相關的所有損失，永高股份控股股東公元集團已承諾承擔補償責任。

　　外患 市場競爭激烈

　　在永高股份子公司土地使用權仍存變數的情況下，塑料管道產品的市場競爭卻日益激烈，對永高股份來說更是“雪上加霜”。

　　目前，塑料管道整個行業并不景氣。資料顯示，國內目前從事塑料管道生產的企業近3000家，主要集中在沿海和經濟發達區域；年生產能力達到或超過10萬噸的企業接近20家，主要集中在廣東、浙江和山東三省。

　　分析人士指出，塑料管道行業受上游原材料價格上漲因素影響，而房地產行業作為塑料管道的下游行業，景氣度并不高。受上下游行業影響，塑料管道行業的市場前景并不樂觀，并預測塑料管道市場將很難保持快速增長的勢頭，產能不斷擴大也將影響塑料管道產品銷量的增長。

　　據記者了解，近年來塑料管道行業產業的集中度越來越高，目前行業中前20 家企業的銷售量已經達到行業總量的 40%以上，有近20家企業的年生產能力已達到或超過10萬噸。

　　永高股份也認為，隨著這些大型綜合性企業的產品系列進一步擴展，未來細分產品市場的競爭將更加激烈。

　　有業內分析人士表示，PVC作為塑料管道的主要原材料，其產能一直未能完全釋放，今年上半年的開工率只有60%多。據中塑資訊最新的市場行情調查結果顯示，全國各地PVC市場持續疲軟，商家觀望情緒濃厚，下游需求仍然較差，市場成交偏弱。

　　值得注意的是，在市場競爭激烈的同時，公司的市場占有率又是如何呢？據招股書中所載，2008年、2009年和2010年永高股份塑料管道產品產量分別為 13.51萬噸、15.34萬噸和17.37萬噸。

　　而根據中塑協管道專委會統計數據測算，2008年和2009年公司產品國內市場占有率分別僅為2.94%和2.64%。記者并未了解到永高股份2010年的市場占有率，但有分析人士認為，綜合下游產業的發展及需求來看，塑料管道市場將很難保持快速增長，隨著產能不斷擴大，勢必影響塑料管道產品銷量的增長。同時，隨著市場需求的增加，眾多企業都在紛紛跑馬圈地，擴大產能。

　　此外，永高股份此番募投項目達產后，公司產能將從現在的20.10萬噸提高到33.10萬噸。本已競爭激烈的市場，其產能消化能力也備受業內關注。

　　目前，永高股份登陸國內A股市場已是指日可待，其上市后的市場表現究竟如何仍需觀望。

　　（編輯：ok.童）

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